Một thập kỷ trước, Trung Quốc được ca tụng như một kỳ tích. Cuộc khủng hoảng kép (bất động sản và nợ) đang hiện hữu là kết quả tất yếu của cái gọi là “phép màu kinh tế” này.
Phép màu, như mọi khi, là một điều gì đó trong sách truyện. Trong thực tế, dường như không có phép màu nào cả. Cách đây nửa đến một phần ba thế kỷ trước, khi Tây Đức và Nhật Bản được coi là những phép màu kinh tế để tiếp quản Hoa Kỳ, hóa ra không phải như vậy. Sau đó, “bốn con rồng nhỏ” ở Á Châu (Hàn Quốc, Đài Loan, Hồng Kông và Singapore) được xem như một phép màu khác; bong bóng xuất hiện chỉ trong vài năm. Sau đó, một phần tư thế kỷ trước, đến lượt BRICS (Trung Quốc, Brazil, Nga, Ấn Độ và Nam Phi). Giờ đây, nhà lãnh đạo đang làm nên một điều kỳ diệu khác.
Tất cả những trường hợp này chỉ cho thấy một hiện tượng đi xuống hoặc bùng nổ. Tất cả đều theo chu kỳ và không phải dài hạn, cho thấy nhiều nhất là một chu kỳ dài hơn. Nói cách khác, không có trường hợp nào trong số này bền vững qua nhiều thập kỷ. Đây không phải là phép màu, và không có phép thuật nào đằng sau chúng. Loại tăng trưởng này thường là rác sẽ tạo ra rác (GIGO) mà không có nhiều chất lượng. Cho dù Nhật Bản trong những năm 1980-1990 hay Trung Quốc trong những năm 2000-2010, tăng trưởng kinh tế được thúc đẩy chủ yếu bởi kiểu truyền thống; tăng mạnh cũng dễ dàng giảm mạnh.
Khi gặp phải lợi nhuận bất thường, lợi nhuận tài chính hoặc tăng trưởng, hãy luôn nhớ lại quy luật một giá. Luôn tự hỏi bản thân tại sao những người khác đang tạo ra mức tăng trưởng 1-3%, nhưng quý vị lại có thể tạo ra 10-15 %.
Hoặc quý vị đang chi tiêu cho quá khứ của mình (từ tiền tiết kiệm), kiếm được từ những người hàng xóm của quý vị (người được gọi là người nghèo và phụ thuộc hơn), hoặc chi tiêu cho tương lai của quý vị (từ các khoản vay mượn). Công bằng mà nói, tốc độ tăng trưởng thấp đặc biệt dưới thời ông Mao đã tạo cho Trung Quốc một số tiềm năng sau năm 1978. Nhưng sự bùng nổ bất động sản từ năm 2003 và đặc biệt là sau năm 2008 dường như đã làm kiệt quệ tương lai của họ.
Các khoản vay nợ dẫn đến bong bóng nợ và cuối cùng phải trả giá. Kinh nghiệm trong những năm 2010 dường như cho thấy điều này sẽ không xảy ra — một phép lạ không cần trả nợ. Thay vào đó, nó trở thành một phép lạ khác – một cuộc khủng hoảng kép chưa từng có. Cũng có thể không như vậy. Điều này không mới trong lịch sử mà đã được lặp lại nhiều lần trước đây. Không đi quá xa, Nhật Bản đã trải qua điều đó vào đầu những năm 1990, Á Châu và Nhật Bản đã trải qua điều đó vào cuối những năm 1990, Mỹ đã trải qua điều đó vào cuối những năm 2000 và Âu Châu đã trải qua điều đó vào đầu những năm 2010. Có rất nhiều các trường hợp như vậy mỗi thập kỷ.
Một trường hợp thích hợp nên là Nhật Bản vì bản chất của hai nước cũng như quy mô của bong bóng rất giống nhau. Kinh nghiệm của Hoa Kỳ cho thấy rằng cần 8 năm để xóa đòn bẩy – từ giữa năm 2006 khi giá nhà ở đạt đỉnh đến giữa năm 2014 khi tỷ lệ thất nghiệp trở lại dưới 7%.
Nhật Bản không công bố giá nhà ở mà là giá đất trong quá khứ. Biểu đồ đi kèm cho thấy Trung Quốc hiện đang dẫm chân lên Nhật Bản của 28-29 năm trước. Sự tương đồng có vẻ đáng kinh ngạc nếu giá nhà ở hạng hai (giá nhà ở các thành phố hạng hai) được sử dụng.
Thời gian tồi tệ nhất dường như vừa trôi qua, nhưng nếu không cho phép giá sụt giảm mạnh, việc điều chỉnh nhất định sẽ kéo dài thêm thời gian. Một sự u ám kéo dài sẽ kéo dài thêm một hoặc hai thập kỷ nữa cho đến những năm 2030 hoặc thậm chí là những năm 2040 để hoàn trả đầy đủ.
T.P